“Todo hace prever que el PIB pueda crecer alrededor del 2% en 2023”

¿Qué previsiones mantienen para la evolución de la inflación durante este año?Judit Montoriol: La reciente corrección de los precios de la energía ha dado paso a una moderación sustancial de la inflación. En concreto, en mayo, la inflación general cayó apreciablemente situándose en el 3,2% (4,1% en abril) y la inflación subyacente (excluye energía y alimentos no elaborados) también anotó una caída significativa, al situarse en el 6,1% (6,6% en abril).Para 2023, esperamos que la inflación general seguirá descendiendo por los menores precios de la energía. Sin embargo, la inflación subyacente se mostrará más persistente debido a los efectos rezagados de la transmisión de los aumentos de costos que las empresas enfrentan desde el año pasado. Con todo, estas presiones se irán suavizando y para 2024 prevemos que la inflación ya se emplace por debajo del 3% en promedio anual.¿Hasta dónde esperan que se eleven los tipos de interés?J.M: En mayo, el BCE volvió a subir los tipos de interés, pero a un menor ritmo que en los meses anteriores: +25 p. b., en vez de los 50 p.b. que había implementado en las tres anteriores reuniones. El BCE justificó la subida con la evidencia de que la inflación se encuentra demasiado alta y por el temor a que la velocidad de corrección hacia el 2% sea demasiado lenta (el año 2025, según el propio BCE). En adelante, Lagarde dejó claro que todavía queda camino por recorrer y, explícitamente, dijo que todavía no pausarán los incrementos de tipos. Los mercados financieros esperan que el BCE haga subir el tipo depo hasta un pico del 3,75% y que lo mantenga en ese nivel hasta mediados de 2024.¿Es más optimista o más conservadora en lo que respecta a las expectativas de incremento del PIB español?J.M: La economía española está haciendo frente a un contexto económico exigente, marcado por la incertidumbre geopolítica y el aumento de los tipos de interés. De todas formas, también cuenta con algunos elementos que apoyan el crecimiento de la actividad, como la aceleración del despliegue de los fondos NGEU y la recuperación de los sectores más penalizados por la pandemia, como el turismo.Asimismo, la inflación, aunque se mantendrá en niveles elevados, probablemente se irá suavizando gracias a la caída de los precios de la energía. Todo ello hace prever que el PIB pueda crecer alrededor del 2% en 2023, lo que supone un ritmo de avance notable a pesar de los múltiples retos que afronta la economía española.¿Qué fortaleza muestra el sector inmobiliario ante otras posibilidades de inversión?J.M: La fuerte subida de los tipos de interés oficiales del BCE (acumulan un incremento de 375 p. b. desde julio de 2022 hasta mayo de 2023) se ha trasladado a la rentabilidad que ofrece la inversión en activos financieros tras muchos años de tipos de interés en niveles mínimos. Esta circunstancia implica que los inversores en el mercado inmobiliario hayan adoptado una posición de “esperar y ver” ante este nuevo entorno financiero. Con todo, las oportunidades de inversión en el sector siguen estando presentes. Por ejemplo, la vivienda en alquiler es un segmento que presenta una elevada demanda sin satisfacer. De cara a 2023, la demanda de vivienda en alquiler puede incluso superar a la de los últimos años, en la medida que el incremento de los tipos de interés dificulta el acceso a una vivienda en propiedad y deriva una mayor proporción de la poblaciónal mercado del alquiler. Si bien se espera que la oferta de vivienda en alquiler se incremente a medio plazo, apoyada en el interés inversor en este segmento (coliving, Build to Rent, etc.), posiblemente será insuficiente para cubrir la creciente demanda.El precio de la vivienda se desaceleró de forma pronunciada a lo largo de 2022. ¿Qué pasará en 2023?J.M: Efectivamente, el precio de la vivienda para el conjunto de España se desaceleró de forma muy marcada en términos interanuales a lo largo de 2022. Así, tras repuntar un 6,7% en el primer trimestre de 2022, el ritmo de avance se ha reducido significativamente hasta el 3,3% en el cuatro trimestre, y se siguió desacelerando en los primeros meses de 2023, hasta el 3,1% en el primer cuarto según el valor de tasación de vivienda libre publicado por el MITMA.En los próximos trimestres, prevemos que la trayectoria de desaceleración del precio de la vivienda tenga continuidad y esperamos que se mantenga prácticamente estancado en 2023. Con todo, es importante aclarar que pensamos que el riesgo de que se produzca una corrección brusca en el mercado inmobiliario es bajo gracias a que España goza de unos fundamentales mucho más sólidos que en el anterior ciclo. No hay un exceso de oferta, no se ha producido un crecimiento excesivo del crédito, ni se han relajado los estándares crediticios.¿Cuáles son los sectores inmobiliarios que esperan que sean más resistentes?J.M: La evolución del precio de la vivienda va a ser más positiva en las localizaciones más demandadas, como son los centros de las grandes ciudades y las zonas turísticas. En cuanto a la tipología de vivienda, prevemos una evolución diferenciada: la vivienda de segunda mano será la más afectada, mientras que esperamos un mejor comportamiento de la vivienda nueva, por su relativa escasez y elevada demanda.¿La escasez de oferta de vivienda se agravará durante el próximo año?J.M: Actualmente la oferta de vivienda nueva en España es muy limitada e insuficiente para cubrir las necesidades dada la evolución demográfica.En 2022, el número de visados de obra nueva (unas 110.000 viviendas) fue inferior a la creación neta de hogares (210.000, según la EPA), una situación que ya se observó en 2020 y 2021. Un factor que limitó el crecimiento de la oferta de vivienda en 2022 fue el fuerte incremento de los costes de construcción. Recientemente, la tendencia alcista de los costes parece haberse frenado y el descenso de los precios de los metales industriales en los mercados internacionales sugiere unos avances más contenidos de los costes de construcción en 2023. Con todo, el menor crecimiento económico y la debilidad de la demanda limitarán la recuperación de la oferta en este 2023.

Entrevista

“Todo hace prever que el PIB pueda crecer alrededor del 2% en 2023”

La tasa de inflación seguirá siendo elevada, pero se irá suavizando y se mantendrá un ritmo de avance notable del PIB. Judit Montoriol, economista lead de CaixaBank Research, analiza las tendencias de la economía en general y del inmobiliario en particular.

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